Vedanta keeps eyes firm on Cairn India as oil prices surge

[JLuc]

Source : http://economictimes.indiatimes.com/mar ... 659977.cms

31 May, 2011, 10.20AM IST,ET Bureau
Vedanta keeps eyes firm on Cairn India as oil prices surge; stock down

MUMBAI: Vedanta Resources may go ahead with the acquisition of Cairn India despite the government's insistence on tough conditions on royalty because the surge in oil prices over the 10 months, since the $9.6-billion deal was announced, has made the transaction more lucrative, analysts and market players said.

At 10:19 am, shares of Cairn India were trading 0.04 per cent down at Rs 337.35 on the Bombay Stock Exchange .

A panel of ministers, that considered the deal, has recommended that the transaction should be approved only if Cairn India agrees to ONGC's interpretation of the contractual clause that deals with royalty - a point that Cairn disputes.

"Vedanta is very keen to enter the Indian energy space. Its sustained interest in Cairn India is a result of high oil prices which are 30% higher now as compared to the time deal the was first proposed last year. Cairn India has projected a production estimate of 2,40,000 barrels which will continue to excite Vedanta and propel it to acquire the former even if it has to shoulder the royalty burden," said market expert SP Tulsian.

Vedanta declined to comment on the matter.

A broker said on the condition of anonymity: "When Vedanta Resources had first evinced a desire to buy Cairn India, crude oil prices were $75-80, now they are around $112-115. So obviously its continued interest in Cairn India is primarily induced by high oil prices and we believe that it will buy Cairn India regardless of the royalty burden it might have to endure."

Market experts are also of the view that Vedanta has little choice left but to go ahead and complete the acquisition as it has already acquired Petronas' stake in Cairn India and committed to raise debt to finance the deal.

Arun Kejriwal, director, investment research and advisory firm KRIS said: "No doubt high oil prices continue to be the main hook in the deal but we must also understand that Vedanta has already invested around $1.5 billion to buy a 10.4% stake from Malaysia's Petronas in April 2011 and later bought 8.1% stake through a mandatory open offer to Cairn India's minority shareholders for another $1.2 billion, so clearly the company has a lot at stake and will try to readjust the financial contours, probably ask for lower valuations from Cairn but in the end it has little option available but to buy Cairn India."

Vedanta's bid to acquire a controlling stake in Cairn India has hung in balance since last year over royalty and cess issues. The primary bone of contention being the country's largest onshore oil producing fields in Barmer, Rajasthan, where Cairn holds a 70% stake while ONGC hold the balance 30%. ONGC is contractually obliged to pay the entire royalty, but it is of the opinion that royalty cost has to be recovered from the sale of oil from the fields before profit is calculated - a claim that Cairn disputes as it would negatively impact its profits and valuation.

Last week, the Group of Ministers (GoM) which reviewed the proposed acquisition is learnt to have set two conditions - first, Cairn India must agree to cost recovery of the royalty that partner ONGC is paying and secondly, Cairn must drop the arbitration proceedings it has initiated against the government on its alleged liability to pay the Oil Industry Development Act Cess of 2,500 per metric tonne.

[JLuc]

Les news se suivent et ne se ressemblent pas !

Suite aux conditions imposées par le Groupe des Ministres indiens,
Pour les uns, le deal ne se fera plus, car les conditions sont trop contraignantes (voir article d'hier au soir)
Pour les autres (voir cet article de ce matin), l'augmentation des prix du pétrole fait que l'affaire Cairn India demeure une affaire interessante (malgrès les conditions imposées par le Groupe de Ministres), et que le deal se fera quand même.

D'un côté, VED a déjà beaucoup investi pour faire machine arrière.

Cairn a déjà commencé sa campagne d'exploration en arctique (forcement, on fait les forages si possible au printemps et en été, et on évite l'hiver dans ces régions...). Donc Cairn a besoin du cash.

Le gvt indien a dû jouer là-dessus.

Cependant les conventions et règlements sont clairs : le gvt indien n'a pas le droit d'imposer cela.

Le PM indien parle d'une solution négociée car il estime que le fait que VED et Cairn accepte les préconditions spoliatrices, c'est une négociation.

Je pense que soit Cairn diminue le prix de Cairn India de 3 milliards de $, soit Cairn et/ou VED vont aller au procès avec le gvt indien, non seulement pour réclamer que le gvt donne un accord sans préconditions, mais également pour demander des dommages et intérêts pour décision tardive.

VED peut peut-être hésiter à faire un procès, car sont toujours impliqués en Inde, ce qui ne sera pas le cas de Cairn une fois Cairn India vendu, et en plus la diminution de valeur risque d'être surtout à la charge de Cairn. Je serais le CEO de Cairn, je ferais un tel procès ; le seul problème : le temps que ça va prendre alors que Cairn a besoin de cash pour réaliser ses forages au Groenland.

Dernière option, l'augmentation des prix du pétrole rend l'affaire toujours attractive, et VED l'achète sans faire baisser le prix à Cairn...

On se souviendra (douloureusement) de la manière dont cela s'est passé pour KCM : VED avait un call option pour acheter les actions de ZCI. Les négociations pour déterminer le prix ont duré 3 ans, et pendant ce temps les prix du cuivre ont flambé et l'affaire est devenue très rentable, mais le prix était toujours celui de 3 ans en arrière. Alors VED a logiquement acheté sans vraiment prendre de risques. Il se passe un peu la même chose avec Cairn India, depuis que les prix a été déterminé avec Cairn, les prix du pétrole ont flambés, l'affaire est donc plus interessante qu'au moment de la signature du compromis ; le seul hic c'est que le gvt indien vient d'ajouter des conditions qui diminuent la valeur... alors que va-t'il se passer maintenant ?

Si VED a le temps (Cairn accepte de prorager son offre indéfiniment), alors VED peut tenter un procès. Au plus le temps passe, au plus ça joue pour VED (qui verra ainsi si les cours du pétrole se maintiennent). Mais Cairn India n'est pas KCM, car ici VED est minoritaire, et c'est le majoritaire Cairn qui décidera si les bénéfices sont distribués ou pas (alors que pour KCM, VED ne distribué pas les bénéf et c'est ensuite servi de cet argent pour payer ZCI, un comble !). Donc, la situation pour VED est moins bonne que dans le cas KCM.

On a vu que Cairn n'avait pas le temps, car ils ont besoin du cash pour effectuer leurs forages au Groenland... VED a acheté les actions sur le marché à 355, et les achète 355+50(bonus) à Cairn... peut-être que le bonus va sauter... dans ce cas Cairn va devoir refaire une AG...

Tout est possible : aussi bien l'acceptation de VED immédiate, qu'un début de procès contre le gvt indien.

Le procès devrait tourner à l'avantage de VED et de Cairn contre le gvt.
Le gvt pourrait alors revoir sa position, d'autant plus que officiellement nous n'avons rien (juste des fuites), et que la Commission ne doit se réunir que dans une dizaine de jours...

Ou alors une acceptation de VED, qui ensuite se retourne, crie à la spoliation et au dol, et entame un procès contre le gvt !

Pour l'instant, c'est l'histoire du verre à moitié vide ou à moitié plein... Cairn India, malgrès les conditions imposées, avec la montée des cours du pétrole, reste une affaire interessante ; VED verra-t'il le verre plutôt à moitié vide ou plutôt à moitié plein ?

Bref, tout reste ouvert, mais l'affaire devrait prendre une direction ou l'autre assez rapidement.