Vedanta Default Risk, Yields Dip on Bets Cairn Deal May Fail

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Vedanta Default Risk, Yields Dip on Bets Cairn Deal May Fail
By Rakteem Katakey - Feb 21, 2011 12:17 PM GMT+0100


Vedanta Resources Plc’s bond yields and credit default swaps signal the U.K. miner’s plan to buy Cairn Energy Plc’s Indian exploration unit may collapse, helping avert a debt downgrade on the $9.6 billion acquisition.

Bondholders oppose the deal and are confident the purchase will be called off as the companies await approval from the Indian government, according to Aberdeen Asset Management Ltd. and Erste Sparinvest KAG. The yield on Vedanta’s dollar bonds maturing in January 2014 touched a five-month low last week, according to data compiled by Bloomberg. The cost of insuring the company’s debt against default dropped to a nine-month low.

“From bondholders’ perspective, it would be positive if the deal with Cairn doesn’t go through,” said Peter Varga, who helps manage about $200 million of emerging market corporate debt in Vienna at Erste Sparinvest, and holds Vedanta bonds. “Their capital expenditure plans will already ensure higher leverage in the coming years.”

Vedanta, the largest copper producer in India, agreed to borrow $6 billion from a group of eight banks for the acquisition. That will add to its existing $7.3 billion of debt, according to data compiled by Bloomberg. The financing arrangement prompted Fitch Ratings to cut London-based Vedanta’s creditworthiness in August and Standard & Poor’s said Nov. 26 it may follow suit should India approve the acquisition of Cairn India Ltd., the operator of the country’s biggest onshore oilfield.

Emily Dimmock, a spokeswoman for Vedanta, declined to comment when Bloomberg News contacted her by phone in London.
ONGC Demand

The Vedanta proposal hit a hurdle when state-owned Oil & Natural Gas Corp., Cairn India’s partner in the field in Rajasthan state, said it wants to alter the contract on royalty payments. India’s oil ministry supports ONGC’s demand, while Vedanta and Cairn Energy oppose the change.

Vedanta’s 8.75 percent note due 2014 yielded 5.84 percent on Feb. 15, the lowest since Oct. 7, according to data compiled by Bloomberg. The rate was 5.98 percent today. The cost of insuring the company’s debt against default dropped to 464.8 basis points on Feb. 18, the lowest since May 12, from as high as 670 points reached on Aug. 31, according to data provided by CMA London.

Credit-default swaps pay the buyer face value in exchange for the underlying securities or the cash equivalent should a borrower fail to adhere to its debt agreements. A basis point equals $1,000 a year on a contract protecting $10 million of debt for five years.
‘Large Debt’

“Bondholders now believe the deal may not go through,” said Pierre Faddoul, a credit analyst at Aberdeen Asset Management, which manages about $282 billion globally and doesn’t own Vedanta debt. “The deal would mean taking on large debt and bondholders wouldn’t like that.”

Cairn Energy spokesman David Nisbet said in an e-mail Feb. 18 the company continues to work with India’s government to secure approvals to complete the transaction by April 15.

Cairn India’s shares have declined 4.2 percent to 318.95 rupees in Mumbai since the Aug. 16 announcement. The premium of Vedanta’s bid price to Cairn India’s current share price widened to 27 percent from 22 percent. Vedanta offered Cairn Energy 405 rupees for each share, including a non-compete fee of 50 rupees.

Billionaire Anil Agarwal’s Vedanta, which operates copper and zinc mines and smelts aluminum, has no experience in oil and gas exploration and production. The government said in September that the technical capability of Cairn India’s parent is guaranteed in the production-sharing contracts and would have to be examined in any proposal that brings a change of parent.
‘Execution Risks’

Vedanta “is trying to diversify, but that brings with it uncertainty, execution risks, larger debt and higher leverage,” said Erste Sparinvest’s Varga.

S&P rates Vedanta’s debt BB, two notches below investment grade. Moody’s Investors Service ranks Vedanta’s debt Ba1, a level below investment grade, and said Aug. 17 it was reviewing the rating for possible downgrade. Fitch Ratings cut Vedanta to BB+ from its lowest investment grade of BBB-.

“The rating review reflects Moody’s concern that this bold acquisition, in what will be a new business for the group and likely be majority debt-funded, will weaken Vedanta’s overall credit profile,” Alan Greene, senior credit officer at the rating company, said in an Aug. 17 statement.

Vedanta has an $8 billion plan to increase its aluminum smelting and refining capacity sixfold. The company also intends to spend $20 billion in India over four years on mines and power plants, it said in 2008.

Open Offer

The miner’s planned purchase of as much as 60 percent of Cairn India includes an open offer by unit Sesa Goa Ltd., India’s biggest iron-ore exporter, for a 20 percent stake from minority shareholders. The final number of shares sold by Cairn Energy will depend on the results of the open offer.

ONGC owns a 30 percent stake in the Rajasthan field and also pays royalty on behalf of its partner as an incentive offered by India to attract overseas oil companies before the government started auctioning fields in 1999. Royalty should be added to the project cost, which the partners are allowed to recover from sales, ONGC says.

Indian oil minister S. Jaipal Reddy supports ONGC’s claim and said Feb. 18 the cabinet may meet in three weeks to take up Vedanta’s proposal. U.K. Prime Minister David Cameron sought early approval of the deal, he said.

“While such pressures are normal, we have to address our own concerns,” Reddy told reporters in New Delhi. “We can’t sacrifice our positions completely just to facilitate a deal. We will see what view the cabinet will take.”
Cameron Letter

Cameron pressed Indian counterpart Manmohan Singh for a prompt decision, the Financial Times reported Feb. 18, citing a letter by the British leader. Cameron wrote to the Indian Prime Minister to stress the need for greater transparency in the country’s business environment, the newspaper said.

The Indian explorer estimates Cairn India’s share of royalty is 140 billion rupees ($3.1 billion) through the life of the field.

“We have made our stand clear and the ministry is taking up our case,” ONGC Chairman A.K. Hazarika said by telephone Feb. 18. “We have nothing more to add.”

Cairn Energy won’t go back to shareholders to extend the April 15 deadline, Chief Executive Officer Bill Gammell told reporters in New Delhi after meeting with minister Reddy Feb. 18.

Cairn India’s board of directors said any condition linked to the transaction that can negatively affect the company’s valuation cannot be accepted, according to a statement Feb. 10.

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ca commence à pousser là...

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Le risque de défaut Vedanta, Dip rendements sur Cairn paris Deal peut échouer
Le risque de défaut de Vedanta, Dip rendements sur Cairn paris Deal peut échouer
En Katakey Rakteem - 21 février 2011 12:17 GMT PM +0100


les rendements obligataires Vedanta Resources Plc et des swaps sur défaillance de crédit signal plan le mineur Royaume-Uni pour acheter unité de Cairn Energy Plc exploration indienne peut s'effondrer, d'aider à éviter une rétrogradation de la dette sur l'acquisition 9,6 milliards de dollars.

Les porteurs d'obligations s'opposer à l'accord et nous sommes convaincus de l'achat sera annulé que les entreprises attendent l'approbation du gouvernement indien, selon Aberdeen Asset Management Ltd et Erste Sparinvest KAG. Le rendement des obligations libellées en dollars Vedanta venant à échéance en Janvier 2014 a touché un de cinq mois semaine de faible dernière, selon les données compilées par Bloomberg. Le coût de l'assurance de la dette de la société contre le défaut est tombé à un bas niveau en neuf mois.

"Du point de vue des porteurs de titres, il serait positif si l'accord avec Cairn ne passe pas par", a déclaré Peter Varga, qui permet de gérer 200 millions de dollars de la dette des marchés émergents d'entreprise à Vienne, à Erste Sparinvest, et détient des obligations Vedanta. "Leurs plans de dépenses en capital seront déjà en sorte de levier plus élevé dans les années à venir."

Vedanta, le plus grand producteur de cuivre en Inde, a décidé d'emprunter 6 milliards de dollars d'un groupe de huit banques pour l'acquisition. Cela va ajouter à son montant actuel de 7,3 milliards de la dette, selon les données compilées par Bloomberg. Le mécanisme de financement incité Fitch Ratings à réduire la solvabilité basée à Londres, Vedanta en août et Standard & Poor's a déclaré le 26 novembre, il peut suivre l'Inde devrait approuver l'acquisition de Cairn India Ltd, l'opérateur du plus grand champ pétrolier du pays à terre.

Emily Dimmock, un porte-parole de Vedanta, a refusé de commenter quand Bloomberg Nouvelles a communiqué avec elle par téléphone à Londres.
Demande ONGC

La proposition de Vedanta a frappé un obstacle quand État Oil & Natural Gas Corp, partenaire Cairn de l'Inde dans le domaine de l'État du Rajasthan, a déclaré qu'il veut modifier le contrat sur les paiements de redevances. ministère du pétrole de l'Inde appuie la demande ONGC, tandis que Vedanta et Cairn Energy s'opposent au changement.

note de Vedanta pour cent 8,75 à échéance en 2014 a abouti à 5,84 pour cent sur les 15 février, le plus bas depuis le 7 octobre, selon les données compilées par Bloomberg. Le taux était de 5,98 pour cent aujourd'hui. Le coût de l'assurance de la dette de la société contre le défaut a chuté à 464,8 points de base le 18 février, le plus bas depuis le 12 mai, d'un maximum de 670 points atteint le 31 août, selon les données fournies par RMR de London.

credit-default swaps payer la valeur nominale acheteur en échange de titres sous-jacents ou l'équivalent en argent si un emprunteur ne respecterait pas ses conventions d'emprunt. Un point de base équivaut à 1000 $ par année sur un contrat protégeant 10 millions de dollars de la dette pendant cinq ans.
«Lourde dette»

«Obligataires croient maintenant que la transaction peut ne pas passer", a déclaré Pierre Faddoul, un analyste de crédit chez Aberdeen Asset Management, qui gère environ $ 282 000 000 000 au niveau mondial et ne possède pas la dette Vedanta. "L'accord reviendrait à prendre sur la dette grandes et des obligataires ne serait pas comme ça."

Cairn Energy porte-parole David Nisbet a déclaré dans un e-mail le 18 février la société continue de travailler avec le gouvernement de l'Inde pour obtenir les approbations pour compléter la transaction le 15 avril.

Cairn part de l'Inde ont diminué de 4,2 pour cent à 318,95 roupies à Mumbai depuis le 16 août annonce. La prime de prix de l'offre de Vedanta à prix Cairn India part courantes s'est creusé à 27 pour cent de 22 pour cent. Vedanta offert Cairn Energy 405 roupies pour chaque action, y compris un non-concurrence des frais de 50 roupies.

Vedanta milliardaire Anil Agarwal, qui exploite des mines de cuivre et de zinc et d'aluminium éperlans, n'a pas d'expérience dans l'exploration de pétrole et de gaz et de production. Le gouvernement a déclaré en Septembre que la capacité technique du parent Cairn India est garantie dans les contrats de partage de production et devrait être examiné dans toute proposition qui apporte un changement de parent.
«Risques d'exécution"

Vedanta "cherche à se diversifier, mais qui apporte avec elle l'incertitude, les risques d'exécution, plus de la dette et de levier plus élevé", a déclaré Varga Erste Sparinvest.

taux de S & P de la dette de Vedanta BB, deux crans au-dessous «investment grade». Moody's Investors Service rangs de la dette de Vedanta Ba1, un niveau inférieur à «investment grade», a déclaré le 17 août et il a été l'examen de la note pour un possible déclassement. Fitch Ratings a coupé Vedanta à BB + à partir de son grade le plus bas d'investissement de BBB-.

"L'examen de notation reflète la préoccupation de Moody's que cette acquisition audacieuse, dans ce qui sera une nouvelle entreprise pour le groupe et probablement la majorité de la dette financée, va affaiblir le profil de Vedanta de crédit global," Alan Greene, directeur du crédit de premier rang à la société de notation, a déclaré dans une déclaration le 17 août.

Vedanta a un plan de 8 milliards de dollars pour augmenter sa production d'aluminium et de six fois la capacité de raffinage. La société a également l'intention de consacrer 20 milliards de dollars en Inde sur quatre ans sur les mines et les centrales électriques, il a déclaré en 2008.

Open Offer

L'achat prévu de mineur de moins de 60 pour cent de Cairn India comprend une offre ouverte par l'unité de Sesa Goa Ltd, de l'Inde le plus gros exportateur de minerai de fer, d'une participation de 20 pour cent des actionnaires minoritaires. Le nombre définitif d'actions cédées par Cairn Energy dépendra des résultats de l'offre ouverte.

ONGC détient une participation de 30 pour cent dans le domaine du Rajasthan et verse également des redevances pour le compte de son partenaire comme une incitation offerts par l'Inde pour attirer les compagnies pétrolières à l'étranger avant que le gouvernement a commencé domaines aux enchères en 1999. Banque doit être ajouté au coût du projet, dont les partenaires sont autorisés à récupérer de la vente, ONGC dit.

Indian Oil ministre S. Jaipal Reddy ONGC appuie la prétention et a déclaré le 18 février le cabinet peut se réunir en trois semaines pour reprendre la proposition de Vedanta. Le Premier ministre britannique David Cameron a demandé l'approbation au début de l'opération, at-il dit.

"Bien que ces pressions sont normales, nous avons à répondre à nos propres préoccupations," Reddy a déclaré aux journalistes à New Delhi. "Nous ne pouvons sacrifier nos positions complètement juste pour faciliter un accord. Nous verrons ce qu'en pense le cabinet prendra. "
Cameron Lettre

Cameron pressée homologue indien Manmohan Singh pour une décision rapide, le Financial Times a rapporté le 18 février, citant une lettre du dirigeant britannique. Cameron a écrit au Premier ministre indien à souligner la nécessité d'une plus grande transparence dans l'environnement commercial du pays, a indiqué le journal.

L'explorateur indien estimations de parts de Cairn India de redevance est de 140 milliards de roupies (3,1 milliards de dollars) à travers la vie du champ.

"Nous avons fait de notre position claire et le ministère prend place notre cas," ONGC président AK Hazarika a déclaré par téléphone le 18 février. "Nous n'avons plus rien à ajouter."

Cairn Energy ne reviendrai pas aux actionnaires de prolonger la date limite du 15 avril, chef de la direction Bill Gammell a déclaré aux journalistes à New Delhi après la réunion avec le ministre Reddy 18 février.

Cairn India conseil d'administration a déclaré que toute condition liée à la transaction qui peut nuire à l'évaluation de l'entreprise ne peut être acceptée, selon un communiqué le 10 février.

[cphil31]

Pendant ce temps à Tripoli, les avions ne sont pas très polis.

Et le pétrole regrimpe. Ah, tiens, 105$, on l'avait un peu oublié celui-là.

Cairn n'est sans doute pas une si mauvaise idée, n'en déplaise à grincheux qui achète des obligations ^^. Maintenant, avec où sans royalties, ils faut qu'ils se décident, mais ce n'est pas tellement l'affaire de VED. Au pire, il payeront 2 milliards de moins, si j'ai bien compris.