le Bar des Potos

5 FEB, 2011, 08.08PM IST, SOMA BANERJEE,ET BUREAU
Cairn-Vedanta: Only political intervention can save a dead deal

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Petroleum minister Jaipal Reddy’s statement that the Cairn- Vedanta deal will be taken to the cabinet to be decided upon over next few days is the last nail on the coffin on Bill Gammell’s ambitious dreams to sell Cairn’s energy assets for $ 9.6 billion to London listed metal tycoon Anil Agarwal’s Vedanta Resources.

Caveat: some last minute political intervention that puts forth a formula agreeable to all stakeholders.

It has also been reported that the petroleum ministry while preparing the cabinet note has backed ONGC’s claims that it cannot be made to pay the entire royalty and that that such levies are cost recoverable.

Put simply, levies such as royalty which are paid to the state government should be included as part of the expenses that should be deducted before the profit is calculated.

This would mean that Cairn or Vedanta, whoever is the stake owner and the government would reimburse ONGC partly so that the royalty burden is shared. Back of the envelope calculations show that while the government’s profits would be lower by around $2 billion, Cairn will have to take a hit of around $1.8 billion.

And this where, the deal is expected to break down. For neither Cairn nor Vedanta is willing to take this hit on their balance sheet. While for Vedanta this would simply scuttle the math for the valuation, for Cairn, this is a violation of the production sharing contract which is unacceptable. Cairn India has said a few days ago that the company will not accept any decision that will negatively impact their revenues.

The second fallout of moving the decision to the cabinet is to do with the time factor. Vedanta, which had proposed to buy at least 51% of the stake in Cairn, had announced an open offer, in line with the SEBI norms. The open offer was to be floated by Sesa Goa , its subsidiary ore company in India. The open offer requires a window of at least 50 to 55 days.

With the approval appearing to be at least some days away, if not a week, there is a very slim chance of the open offer being completed in time before the April 15 deadline.

The terms of the share sale agreement between Cairn and Vedanta lays down that the government’s approval for the share sale should be completed before April 15 along with the open offer. The delay in the approval process with ONGC unwilling to give its consent till the royalty issue was settled now has thrown the entire deal into uncertainty.

trad :

5 février 2011, 20:08 IST, BANERJEE SOMA, ET BUREAU
Cairn-Vedanta: Seule une intervention politique ne peut enregistrer un accord morts

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déclaration du pétrole ministre Jaipal Reddy's que l'accord Cairn-Vedanta seront prises pour le cabinet qui seront décidées au cours des prochains jours est le dernier clou sur le cercueil sur les rêves ambitieux projet de loi Gammell à vendre les actifs de l'énergie Cairn pour 9,6 milliards de dollars à Londres métallique citée Vedanta magnat Anil Agarwal de ressources.

Attention: certains dernière minute intervention politique qui met en avant une formule acceptable pour toutes les parties prenantes.

Il a également été signalé que le ministère du pétrole tout en préparant la note du Cabinet a soutenu les revendications ONGC selon laquelle il ne peut être faite de payer la redevance ensemble et que ce sont ces prélèvements recouvrement des coûts.

En d'autres termes, ces prélèvements à titre de redevance qui sont payés au gouvernement d'état devrait être inclus dans le cadre des dépenses qui devraient être déduits avant que le profit est calculé.

Cela signifierait que Cairn ou Vedanta, celui qui est le propriétaire jeu et le gouvernement rembourse partiellement ONGC afin que la charge de redevances est partagé. Retour de l'enveloppe calculs montrent que si les profits du gouvernement serait inférieur d'environ 2 milliards de dollars Cairn devra prendre un coup d'environ $ 1,8 milliard.

Et ce cas, la transaction devrait se décomposer. Pour ne Cairn ni Vedanta est disposé à prendre ce hit sur leur bilan. Alors que pour Vedanta cela ne ferait échouer le calcul pour l'évaluation, pour Cairn, c'est une violation du contrat de partage de production qui est inacceptable. Cairn India a dit il ya quelques jours que la société n'accepte pas la décision qui aura un impact négatif de leurs revenus.

Les retombées deuxième déplacement de la décision du Cabinet est à voir avec le facteur temps. Vedanta, qui avait proposé d'acheter au moins 51% de la participation dans Cairn, avait annoncé une offre ouverte, en ligne avec les normes SEBI. L'offre publique a été pour être lancée par Sesa Goa, sa société de minerai filiale en Inde. L'offre ouverte nécessite une fenêtre d'au moins 50 à 55 jours.

Avec l'approbation apparaissant au moins quelques jours de suite, si pas une semaine, il ya une chance très mince de l'offre ouverte en cours d'achèvement en temps utile avant la date limite le 15 avril.

Les termes du contrat de vente d'actions entre Cairn et Vedanta établit que l'agrément du gouvernement pour la vente des actions doit être complétée avant le 15 avril avec l'offre ouverte. Le retard dans le processus d'approbation avec refuse de donner son consentement jusqu'à ce que la question de la redevance a été réglée a jeté toute la tranche dans l'incertitude ONGC.

Supposons que le gvt donne finalement son accord dans une semaine
Supposons que VED désire acheter (même si sa cotation S&P baisse)
Ils se retrouvent hors délais ppr la durée de l'Offre Publique sur la bourse indienne,
MAIS si VED veut vraiment acheter, ils peuvent très bien mettre en condition qu'ils feront le deal sous réserve que l'apport à l'Offre Publique sur la bourse indienne soit de x% minimum à la date du 10 avril par exemple.
Le deal avec Cairn peut se réaliser dans les délais, et VED cloture le deal avec les petits porteurs hors délais (mais au fond, ça ne regarde pas Cairn)

Donc seul VED va décider...

Et si VED veut faire faire une modification à l'autorisation que lui donne ses actionnaires, il lui suffit de convoquer une AGE (et comme Anil et sa famille ont encore la majorité dans la boite, ils feront voter ce qu'ils veulent).

Je pense que si le gvt dit oui, alors la suite dépendra de la volonté de faire de VED.