FQM au plus haut : cours multiplié par 11 en 30 mois

[fpoi33]

FQM atteint aujourd'hui un plus haut à 147 CAD
Un cours multiplié par 11,5 par rapport au plus bas de 12,75 CAD touché lors de la crise fin 2008.

Le même ratio donnerait un cours de 9,50 pour ZCCM (11,5 fois le plus bas de 0.84 touché debut 2009)

Patience...

[cphil31]

tktp, fpoi33, le plein de patience est fait, depuis longtemps

[bingogo]

Raising First Quantum's Fair Value, but Shares Still Look Overvalued
by Daniel Rohr | 06 Apr 11
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We're raising our fair value estimate of First Quantum shares to CAD 80 from CAD 63 to reflect a lower discount rate assumption. We believe the lower discount rate is now appropriate given the progress the firm has made on its various pipeline projects (e.g., Ravensthorpe still on target for the second half of 2011, Kevitsa for mid-2012), in essence gradually derisking First Quantum's portfolio as each milestone is met on the way to commercial production. Specifically, we have reduced First Quantum's cost of equity to 15% from 17% and trimmed the spread we expect investors to demand on First Quantum debt to T+500 basis points from T+700 basis points. All told, we now discount future free cash flows using a 14% WACC, down from 16%.

Despite the changes, our estimate of First Quantum's capital cost remains an outlier versus the "typical" company in our mining coverage universe, where an 11% WACC is the norm. We think this distinction, while narrower than it had been, remains appropriate for a couple reasons. First, despite the aforementioned progress on new projects, a significant portion of First Quantum's earnings power is still tied up in nonproducing assets, which, all else equal, means elevated operational risk compared to a firm with the bulk of its earnings power derived from operating assets. Second, even after the launch of Ravensthorpe in Australia and Kevitsa in Finland, mines in higher-risk jurisdictions such as Zambia and Mauritania will continue to represent a disproportionate share of total profits.

Were we to use the "typical" mining WACC in our First Quantum model, we would value the firm's equity at CAD 103 per share. This is still quite a bit lower than the prevailing share price of CAD 137 per share. While it's always difficult to tell what assumptions the market may incorporate in a given stock, we suspect two factors account for the rather wide disparity: 1) speculation that First Quantum might be a takeout target for one of its larger peers and 2) very favorable market sentiment buoying all copper producer shares. On the first factor, while it's possible First Quantum could attract buyout interest (witness the ongoing drama surrounding fellow Zambian operator Equinox), the premium First Quantum might expect to receive weighted by the probability of a successful takeout is modest enough that we do not explicitly contemplate such a scenario in our published fair value estimate. On the second factor, it's worth noting that using our bull-case scenario commodity price deck (e.g., long-term copper at $3.00/lb versus $2.50/lb in our base case) and our "typical" mining WACC, we value First Quantum shares at CAD 140 per share, essentially in line with the prevailing share price.

[Le Niçois]

Augmenter la juste valeur de First Quantum, mais partage toujours surévaluée Rechercher
par Daniel Rohr | 06 11 avril
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Nous élevons notre estimation de la juste valeur des actions de First Quantum à partir de CAD 80 CAD 63 à refléter une hypothèse de baisse du taux d'actualisation. Nous croyons que la baisse du taux d'escompte est maintenant approprié compte tenu des progrès de la société a réalisé sur ses projets de pipelines différents (par exemple, Ravensthorpe toujours sur la cible pour le deuxième semestre de 2011, Kevitsa pour la mi-2012), en substance progressivement derisking portefeuille de First Quantum en tant que chaque étape est remplie sur le chemin de la production commerciale. Plus précisément, nous avons réduit les coûts de First Quantum de fonds propres à 15% de 17% et taillé la propagation nous nous attendons à la demande des investisseurs sur la dette à First Quantum T 500 points de base par T 700 points de base. Tout compte fait, nous avons maintenant actualisation futurs flux de trésorerie disponibles à l'aide de 14% WACC, en baisse de 16%.

Malgré les changements, notre estimation du coût en capital de First Quantum reste une valeur aberrante par rapport à la «typique» entreprise dans notre univers de couverture des mines, où une augmentation de 11% WACC est la norme. Nous pensons que cette distinction, tandis que plus étroit qu'il ne l'avait été, demeure approprié pour plusieurs raisons. Tout d'abord, en dépit des progrès susmentionnés sur de nouveaux projets, une partie importante de la puissance de First Quantum bénéfice est toujours à égalité dans des actifs non producteurs, qui, toutes choses égales par ailleurs, des moyens élevés risque opérationnel par rapport à une entreprise avec la plus grande partie de son pouvoir revenus provenant du fonctionnement actifs. Deuxièmement, même après le lancement de Ravensthorpe en Australie et en Finlande Kevitsa, mines dans des pays à haut risque tels que la Zambie et la Mauritanie continuera à représenter une part disproportionnée du total des bénéfices.

Si nous devions utiliser le WACC «typique» des mines dans notre modèle de First Quantum, nous valeur des fonds propres de l'entreprise à 103 CAD par action. C'est encore un peu plus bas que le prix des actions en vigueur du CAD 137 par action. Bien qu'il soit toujours difficile de dire quelles hypothèses le marché peut intégrer dans un stock donné, nous suspectons deux facteurs expliquent la disparité plutôt large: 1) la spéculation que First Quantum pourrait être une cible à emporter pour un de ses pairs plus et 2) très favorable sentiment du marché toutes les actions balisage producteur de cuivre. Sur le premier facteur, alors qu'il est possible de First Quantum pourrait susciter l'intérêt de rachat (témoin du drame en cours autour collègues opérateur zambien Equinox), la prime de First Quantum pourrait s'attendre à recevoir pondéré par la probabilité d'une emporter succès est assez modeste que nous n'avons pas explicitement envisager un tel scénario dans notre estimation de la valeur juste publié. Sur le deuxième facteur, il est intéressant de noter que l'utilisation de notre scénario haussier cas des produits de base pont prix (par exemple, le cuivre à long terme à 3.00/lb $ contre 2.50/lb dans notre cas de base) et notre «typique» des mines WACC, nous apprécions First Quantum actions au CAD 140 par action, essentiellement en ligne avec le prix de l'action en vigueur.