Jeu 7 Avr 2011 08:13 de Le Niçois
Augmenter la juste valeur de First Quantum, mais partage toujours surévaluée Rechercher
par Daniel Rohr | 06 11 avril
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Nous élevons notre estimation de la juste valeur des actions de First Quantum à partir de CAD 80 CAD 63 à refléter une hypothèse de baisse du taux d'actualisation. Nous croyons que la baisse du taux d'escompte est maintenant approprié compte tenu des progrès de la société a réalisé sur ses projets de pipelines différents (par exemple, Ravensthorpe toujours sur la cible pour le deuxième semestre de 2011, Kevitsa pour la mi-2012), en substance progressivement derisking portefeuille de First Quantum en tant que chaque étape est remplie sur le chemin de la production commerciale. Plus précisément, nous avons réduit les coûts de First Quantum de fonds propres à 15% de 17% et taillé la propagation nous nous attendons à la demande des investisseurs sur la dette à First Quantum T 500 points de base par T 700 points de base. Tout compte fait, nous avons maintenant actualisation futurs flux de trésorerie disponibles à l'aide de 14% WACC, en baisse de 16%.
Malgré les changements, notre estimation du coût en capital de First Quantum reste une valeur aberrante par rapport à la «typique» entreprise dans notre univers de couverture des mines, où une augmentation de 11% WACC est la norme. Nous pensons que cette distinction, tandis que plus étroit qu'il ne l'avait été, demeure approprié pour plusieurs raisons. Tout d'abord, en dépit des progrès susmentionnés sur de nouveaux projets, une partie importante de la puissance de First Quantum bénéfice est toujours à égalité dans des actifs non producteurs, qui, toutes choses égales par ailleurs, des moyens élevés risque opérationnel par rapport à une entreprise avec la plus grande partie de son pouvoir revenus provenant du fonctionnement actifs. Deuxièmement, même après le lancement de Ravensthorpe en Australie et en Finlande Kevitsa, mines dans des pays à haut risque tels que la Zambie et la Mauritanie continuera à représenter une part disproportionnée du total des bénéfices.
Si nous devions utiliser le WACC «typique» des mines dans notre modèle de First Quantum, nous valeur des fonds propres de l'entreprise à 103 CAD par action. C'est encore un peu plus bas que le prix des actions en vigueur du CAD 137 par action. Bien qu'il soit toujours difficile de dire quelles hypothèses le marché peut intégrer dans un stock donné, nous suspectons deux facteurs expliquent la disparité plutôt large: 1) la spéculation que First Quantum pourrait être une cible à emporter pour un de ses pairs plus et 2) très favorable sentiment du marché toutes les actions balisage producteur de cuivre. Sur le premier facteur, alors qu'il est possible de First Quantum pourrait susciter l'intérêt de rachat (témoin du drame en cours autour collègues opérateur zambien Equinox), la prime de First Quantum pourrait s'attendre à recevoir pondéré par la probabilité d'une emporter succès est assez modeste que nous n'avons pas explicitement envisager un tel scénario dans notre estimation de la valeur juste publié. Sur le deuxième facteur, il est intéressant de noter que l'utilisation de notre scénario haussier cas des produits de base pont prix (par exemple, le cuivre à long terme à 3.00/lb $ contre 2.50/lb dans notre cas de base) et notre «typique» des mines WACC, nous apprécions First Quantum actions au CAD 140 par action, essentiellement en ligne avec le prix de l'action en vigueur.